2023年报点评：设备更新加速老旧机床更新换代，机床行业周期复苏龙头受益

  投资要点：海天精工（601882.SH）发布2023年全年业绩报告。公司实现营业收入33.23亿元，同比增长4.59%，归母纯利润是6.09亿元，同比增长17.06%，实现经营活动产生的现金流量净额5.69亿元，同比增长1.61倍。

  海天精工（601882.SH）发布2023年全年业绩报告。公司实现营业收入33.23亿元，同比增长4.59%，归母纯利润是6.09亿元，同比增长17.06%，实现经营活动产生的现金流量净额5.69亿元，同比增长1.61倍。

  公司2023年报实现营业收入33.23亿元，同比增长4.59%，归母纯利润是6.09亿元，同比增长17.06%；扣非归母净利润5.37亿元，同比增长13.87%。

  2023年分业务看：数控龙门加工中心实现营业收入17.02亿，同比下滑6.29%，占据营业收入比例为51.12%，是公司最大的业务板块；数控立式加工中心营业收入7.92亿，同比下滑5.34%，占营收比例23.82%；数控卧式加工中心营业收入4.92亿，同比增长48.3%，占据营业收入比例为14.82%。数控卧式加工中心增长48.3%，是公司2023年的主要增长点。

  公司国外业务营业收入5.94亿，同比增长76.06%，国内业务营业收入26.71亿，同比下滑4.17%。

  2023年公司毛利率为29.94%、同比上升2.61个百分点；净利率为18.34%，同比上升1.95个百分点；扣非净利率16.16%，同比上升1.31个百分点。

  主要原因是1公司基本的产品毛利率都有所上升，带动整体毛利率提升；2是毛利率的国外出售的收益大幅度增长76.06%，结构变化带来毛利率提升。

  分业务看：2023年数控龙门加工中心毛利率31.21%，同比上升0.26个百分点；数控立式加工中心毛利率22.48%，同比上升5.63个百分点；数控卧式加工中心毛利率36.34%，同比增加1.28个百分点。

  公司国外业务毛利率39.29%，大大高于国内业务毛利率27.91%，国外业务大幅度增长76.06%，增速远高于国内业务增速（-4.17%），也是带动毛利率、净利率提升的重要原因。

  公司是国产数控机床有突出贡献的公司，基本的产品包括数控龙门加工中心、数控立式加工中心、数控卧式加工中心等。无论是产品产销量、还是营收规模、经营效益在国内机床行业都属于龙头企业。

  公司是国内数字控制机床有突出贡献的公司，受益国内机床行业周期复苏及大规模工业设施更新，行业需求有望迎来复苏，公司作为有突出贡献的公司充分受益。我们预测公司2024年-2026年营业收入为40.62亿、47.4亿、54.09亿，归母净利润分别为7.63亿、8.93亿、10.38亿，对应的PE分别为19.72X、16.86X、14.5X，公司估值合理，行业面临周期拐点，业绩迎来稳定增长，同时公司上市以来分红稳定，分红比例基本连续保持在30%以上，近年甚至达到50%，首次覆盖给予公司“买入”评级。

  风险提示：1：宏观经济景气度没有到达预期:2：制造业固定资产投资没有到达预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：国产化进度没有到达预期。